Есть мнение?
Эквадор вернулся на международные рынки капитала впервые с 2019 года с рекордным объемом выпуска гособлигаций в размере USD 4 млрд в рамках программы финансирования обратного выкупа транша своего внешнего долга после реструктуризации, проведенной в 2020 году, как подтвердило Министерство экономики и финансов 26 января этого года.
Выпуск был произведен в два этапа. Страна продала гособлигации на сумму USD 2,2 млрд со сроком погашения в 2034 году и бумаги на сумму USD 1,8 млрд со сроком погашения в 2039 году. Доходность составила 8,75% и 9,25% соответственно – уровни, которые находятся в нижней части первоначальных ожиданий рынка. "Спред в 8,75%, самый низкий за всю историю, по казначейским облигациям США", - подчеркивается в заявлении.
Сделка получила рекордный спрос: порядка USD 18 млрд в виде заказов от более 340 инвесторов, что больше в 4,5 раза окончательного размера выпуска. Это, по данным Министерства финансов, позволило снизить цену новых облигаций на 62,5 базисных пункта по сравнению с первоначальными ценовыми показателями, что является "самой большой корректировкой, когда-либо достигнутой Эквадором в сделке такого рода".
По данным Finance, сделка привлекла широкую и диверсифицированную базу инвесторов, в том числе глобальных управляющих активами из Америки, Европы, Азии и Ближнего Востока. Эмиссию возглавили BofA Securities и Citigroup, и полученные ресурсы будут направлены (полностью или частично) на финансирование обратного выкупа существующих облигаций.
Ранее в этом месяце правительство объявило, что Эквадор выкупит облигации своего собственного долга со сроком погашения в 2030 и 2035 годах. После этого объявления держатели предложили продать стране облигации на сумму USD 2,48 млрд в 2030 году и облигации на сумму USD 2,122 млрд в 2035 году.
27 января 2026 года Министерство экономики и финансов планирует сообщить, сколько облигаций Эквадор в конечном итоге выкупит и какими траншами, в зависимости от имеющихся ресурсов и фискальной стратегии правительства. "Эквадор извлекает выгоду из узких спредов по облигациям развивающихся рынков и склонности к риску”, - отметил Уильям Снид, стратег Bank of Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), которого цитирует Bloomberg. Эта операция знаменует собой поворотный момент для Эквадора, страны, которая 10 раз в своей истории объявляла дефолт, последний раз во время пандемии.
Хотя в 2023 году, по данным специализированного агентства Bloomberg, страна заключила сделку по обмену долга на природу, это первый международный выпуск облигаций с 2019 года, а также самый крупный в ее истории. "Качество и активность спроса инвесторов были очень сильными”, - отметила министр финансов Сариха Мойя в заявлении, также цитируемом Bloomberg. Она добавила, что успешное возвращение на рынки “подтверждает, что ответственная экономическая политика и подтвержденный институциональный авторитет укрепляют доверие в долгосрочной перспективе”.
Экономический аналитик и декан бизнес-школы Университета лас Америкас (UDLA) Сантьяго Москера объяснил, что выпуск новых облигаций и выкуп текущего долга являются частью стратегии управления обязательствами государства, целью которой является удлинение сроков погашения и снижение давления на краткосрочные обязательства по внешнему долгу. Москера предупредил, что для выкупа всех облигаций, предлагаемых держателями, Эквадору потребуется около USD 4,392 млрд, поэтому он считает маловероятным, что страна приобретет все представленные бумаги. Тем не менее, сделка позволит снять значительную часть долга в ближайшее время.
По словам аналитика, правительство стремилось выйти на рынок с как можно более низкими ставками, но не смогло продлить сроки погашения после 2039 года, поскольку для этого потребовалось бы принять ставки выше 10%. “Был выбран баланс между сроками и финансовыми затратами", - пояснил он. Москера подчеркнул, что выкуп позволит, в частности, облегчить бремя облигаций 2030 года, выплаты по которым должны были начаться с этой недели, а затем на полугодовой основе до их погашения. В результате сделки часть этого долга переводится в облигации со сроком погашения в 2034 году, что снижает потребности в финансировании в течение следующих пяти лет.
Аналогичным образом, экономический аналитик Себастьян Уртадо отметил, что возвращение Эквадора на рынок облигаций является положительным сигналом для профиля риска страны. По его мнению, завершение сделки уже представляет собой важное достижение, хотя он подчеркнул, что будет важно узнать окончательные условия размещения, что ожидается в ближайшие часы. Уртадо признал, что операция дорогостоящая, ставки близки к 10%, даже если они остаются ниже этого порога. "Вероятно, Эквадор не мог претендовать на более низкую стоимость, учитывая его налоговые условия”, - отметил он.
